近日，中債登、上清所公布了8月債券托管數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，地方債8月合計(jì)發(fā)行8830億元，凈增8204億元，均為年內(nèi)最高。那么新發(fā)行的地方債流向了哪里？由哪些機(jī)構(gòu)消化？

據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，8月，商業(yè)銀行持有地方債比例最大，超過(guò)6000億元，其次是政策性銀行和廣義基金（包括投資基金和保險(xiǎn)基金等），分別增持551億元和435億元。

事實(shí)上，商業(yè)銀行一直是地方債的主要持有者。從歷史角度分析，中債資信宏觀債市部分析師孫滌向第一財(cái)經(jīng)表示，在地方債出現(xiàn)之前，地方政府通過(guò)融資平臺(tái)等渠道向銀行融入資金，而2014年末財(cái)政部印發(fā)“43號(hào)文”，規(guī)定地方政府只可通過(guò)發(fā)行債券舉借債務(wù)，原有的融資需求通過(guò)地方債這一渠道得以滿足，因此商業(yè)銀行成為地方債最大的持有機(jī)構(gòu)。

從風(fēng)險(xiǎn)收益比角度看，孫滌對(duì)記者稱，國(guó)債、國(guó)開(kāi)債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0%，地方債為20%，信用債為100%，地方債又屬于利率債，既能滿足商業(yè)銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重、風(fēng)險(xiǎn)控制的要求，收益率又高于國(guó)債和政策性金融債，對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)是良好的投資標(biāo)的。

中金公司報(bào)告顯示，過(guò)去一段時(shí)間，地方債需求旺盛，就一級(jí)招標(biāo)情況而言，尤其是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份發(fā)行的地方債招標(biāo)火爆，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)較高。

不過(guò)相比商業(yè)銀行，其他機(jī)構(gòu)對(duì)地方債的配置需求并不積極。孫滌稱，地方債融資規(guī)模較大，除商業(yè)銀行以外的其他非銀機(jī)構(gòu)難以滿足它的配置需求。申萬(wàn)宏源固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)也向第一財(cái)經(jīng)指出，對(duì)于交易型機(jī)構(gòu)而言，地方債配置價(jià)值低，流動(dòng)性欠佳。但申萬(wàn)宏源同時(shí)表示，“在投標(biāo)利率較國(guó)債上浮40個(gè)基點(diǎn)以后，地方債的配置價(jià)值或有所增加。”

值得注意的是，伴隨著地方債的持續(xù)升溫，不同銀行的配置增速悄然發(fā)生變化。其中，全國(guó)性商業(yè)銀行對(duì)地方債的配置規(guī)模環(huán)比有所下降，而城商行和農(nóng)商行增持規(guī)模環(huán)比增大；廣義基金對(duì)地方債的配置規(guī)模由減轉(zhuǎn)增。

具體來(lái)看，全國(guó)性商業(yè)銀行8月增持地方債5195億元，較7月小幅下降；城商行和農(nóng)商行分別增持746億元和458億元，增持力度加大；廣義基金對(duì)地方債由大幅減持轉(zhuǎn)為增持435億元；其余機(jī)構(gòu)對(duì)地方債均有不同程度增持。

而全國(guó)性商業(yè)銀行中，與地方債增持規(guī)模降低相對(duì)的是，信用債的配置由7月的凈減持564億元轉(zhuǎn)為大幅增持493億元，且主要集中在短融超短融。孫滌向記者分析，這主要與近期信用債回暖有關(guān)。他稱，8月以來(lái)，各部門支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資相關(guān)政策密集發(fā)布，信用債凈融資額回升、信用利差收窄，信用債回暖逐步得到確認(rèn)。商業(yè)銀行在自身資金較充裕的情況下，加大對(duì)信用債的配置，且7月和8月地方債發(fā)行放量擠占商業(yè)銀行大部分持倉(cāng)，由于地方債久期相對(duì)較長(zhǎng)，商業(yè)銀行更多考慮配置短久期的短融和超短融。

關(guān)于地方債未來(lái)發(fā)行情況，中金固收測(cè)算，地方債目前僅完成了全年的56%左右，預(yù)計(jì)9、10月份供給壓力仍然較大，仍將擾動(dòng)市場(chǎng)。其中，置換債還剩余5000億元左右未發(fā)行，新增專項(xiàng)債剩余7700億元左右。