[中信證券(600030)固收團(tuán)隊預(yù)計，短期十年期國債收益率將在3.4%的中樞附近徘徊。]

　　此前被火爆瘋搶的首批銀行柜臺發(fā)行的7只地方債，近日卻因紛紛跌破面值而再度受到市場關(guān)注。

　　接受第一財經(jīng)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，地方債“破面”主要是受債券市場調(diào)整因素的影響。而且除了地方債外，同期的國債收益率和國開債收益率也在走高。

　　另外，債券市場整體走勢分析，未來短期內(nèi)地方債利率仍將高位震蕩；但長期而言，還需結(jié)合貨幣政策走向和市場整體波動來分析。中信證券固收團(tuán)隊預(yù)計，短期十年期國債收益率將在3.4%的中樞附近徘徊，長期則將在3.2%~3.6%區(qū)間波動。

　　價格下跌不只地方債

　　從3月下旬到4月下旬，短短一個月，發(fā)售時遭遇搶購的地方債便跌破面值，在98元至100元之間波動。不少投資人稱，現(xiàn)在購買這幾只地方債更劃算了，收益率比發(fā)售時要高。

　　具體來看，工商銀行(601398)官網(wǎng)4月24日數(shù)據(jù)顯示，7只銀行柜臺發(fā)售的地方債中，目前19寧波債03價格最高，為99.62元，到期收益率為3.2571%，票面利率為3.04%，剩余期限為2年338天；19北京債08價格最低，為98.56元，到期收益率為3.6129%，票面利率為3.25%，剩余期限為4年346天。

　　以北京債為例，若投資者當(dāng)初以100元價格搶購了1萬元的北京債，如今已浮虧144元。這從收益率中也可以看出，現(xiàn)在買入的投資者持有的到期收益率明顯高于首批購入的投資者的票面利率。

　　需要提及的是，地方債跌破面值并不代表著投資者到期收益會出現(xiàn)虧損，只是隨著價格走低，當(dāng)下買入后債券的收益率會更高，而首批買入的投資者在到期后仍然能獲得本金加票面利息。不過市場總是波動的，二級市場利率有漲亦有跌。不管漲跌如何，地方債仍然存在投資價值，比如投資風(fēng)險相對較低、有免稅政策優(yōu)惠等。

　　一位來自券商資管部門的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，近期地方債價格的下跌主要和債券市場正處于調(diào)整階段有關(guān)。除了地方債外，國債和國開債收益率也在同步走高。“債券下跌是近期的主旋律。”他如是說。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，4月以來，和多數(shù)地方債發(fā)行同期限的5年期國債、5年期國開債收益率曲線一路上揚(yáng)，前者從月初的3.01%左右上漲至3.24%，后者從月初的3.47%左右上漲至3.73%。另外，國債指數(shù)也連續(xù)下行，10年期國債期貨主力品種T1906自4月11日后出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，當(dāng)日公布的3月居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)同比漲幅反彈至2.3%，重回“2”時代。

　　浙江一家承銷柜臺地方債的城商行金融市場部人士對第一財經(jīng)表示，近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)向好，從央行一季度貨幣政策例會表述來看，對于經(jīng)濟(jì)形勢的表述從“平穩(wěn)發(fā)展”調(diào)整為“健康發(fā)展”，重提“把好貨幣政策的總閘門，不搞大水漫灌”，說明央行對于當(dāng)前基本面形勢更為樂觀?！拔磥硪欢螘r間將進(jìn)入貨幣政策的觀察期，短期內(nèi)貨幣政策再度放松的概率較小，且今年股市回暖也對市場資金有所分流，導(dǎo)致整個債券市場收益率都在走高，價格下跌。”

　　地方債發(fā)行規(guī)模已突破1.5萬億

　　除了對流動性的預(yù)期收緊外，也有分析稱，地方債的供給爆發(fā)可能給市場熱情降了溫，進(jìn)而導(dǎo)致價格下跌。與往年相比，今年地方債發(fā)行日期有所提前，且發(fā)行節(jié)奏有井噴之勢，發(fā)行規(guī)模明顯提高。

　　民生證券固收團(tuán)隊研報顯示，地方債第一季度累計發(fā)行數(shù)量同比大幅增加，增幅超500%。據(jù)悉，2019年一季度地方債累計發(fā)行14066.52億元，環(huán)比增加10408.67億元，同比增加11871.08億元；凈融資額12331.97億元，環(huán)比增加11648.46億元，同比增加10136.53億元。其中，新增地方政府債券11847億元，占提前下達(dá)新增債務(wù)限額的85%，占全年債務(wù)限額的38%；再融資債券為2219億元。毫無疑問，有效發(fā)揮地方政府債券作用是今年積極財政政策加力提效的重要措施。

　　截至4月24日，地方債發(fā)行額約為1.57萬億元。與此同時，地方債招投標(biāo)利率自年初以來也在不斷上行，票面利率從2019年1月份的3.32%左右上漲至4月份的3.59%左右。

　　而關(guān)于地方債后市將如何發(fā)展，前述金融市場部人士告訴記者，以地方債利率走勢跟隨債券市場整體走勢分析，短期其利率仍將高位震蕩；長期而言，一方面，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)仍待時間驗證，貨幣政策進(jìn)入觀察期；另一方面，先前市場呈現(xiàn)利空出盡的走勢，新的預(yù)期差或有可能推動利率呈現(xiàn)一定調(diào)整。