政策層面頻吹暖風(fēng)，監(jiān)管高層集體發(fā)聲之后，周五A股終于迎來(lái)一輪久違的反彈。21日，接近監(jiān)管人士表示，保險(xiǎn)資金參與化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)具體方案正在抓緊制定中。保險(xiǎn)資金對(duì)資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的重要作用將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

“專項(xiàng)產(chǎn)品按照市場(chǎng)化原則設(shè)立發(fā)行，面向保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者募集資金，主要投資于上市公司股票、債券等標(biāo)的，參與化解股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鼋咏O(jiān)管人士稱。

近期，我國(guó)金融市場(chǎng)受多種因素影響出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。10月19日，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，要充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資優(yōu)勢(shì)，加大保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度。允許保險(xiǎn)資金設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。

“允許保險(xiǎn)資金設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，專項(xiàng)產(chǎn)品將設(shè)定合理鎖定期，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管，主要采取股東受讓、上市公司回購(gòu)以及其他方式平穩(wěn)退出?！鄙鲜鼋咏O(jiān)管人士透露，“目前，監(jiān)管部門正在抓緊制定具體方案，并指導(dǎo)相關(guān)機(jī)構(gòu)做好前期準(zhǔn)備工作?！?/span>

險(xiǎn)資長(zhǎng)期價(jià)值投資優(yōu)勢(shì)被看好

多位業(yè)內(nèi)人士表示，允許具備條件的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品，是維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的重要舉措。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，允許險(xiǎn)資參與化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，并不納入權(quán)益投資比例，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)意味著重大利好，解決了市場(chǎng)痛點(diǎn)，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

上述接近監(jiān)管人士表示，支持保險(xiǎn)資金充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資優(yōu)勢(shì)，加大保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，符合價(jià)值投資原則，既是保險(xiǎn)資金優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)的客觀需要，也是發(fā)揮保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者作用的重要體現(xiàn)。

“現(xiàn)在市場(chǎng)最大的擔(dān)心是有2000多家上市公司存在股權(quán)質(zhì)押的問(wèn)題，有一些上市公司的股價(jià)大幅下跌之后已經(jīng)接近平倉(cāng)線，這引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂?！睏畹慢埛Q。

面對(duì)嚴(yán)峻的市場(chǎng)情況，近期，多地國(guó)資對(duì)質(zhì)押股票的上市公司大股東伸出援手，化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而保險(xiǎn)資金在發(fā)揮穩(wěn)定資本市場(chǎng)和價(jià)值投資的作用方面，首例險(xiǎn)資入市案例也已經(jīng)出爐。

10月14日，華安保險(xiǎn)與精達(dá)股份的控股股東特華投資簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓特華投資所持有的公司無(wú)限售流通股1.76億股，華安保險(xiǎn)持股由原本的0.99%升至9.99%，華安保險(xiǎn)成為精達(dá)股份第二大股東。

相比于其他機(jī)構(gòu)資金，險(xiǎn)資的長(zhǎng)期投資價(jià)值被廣泛看好。相關(guān)監(jiān)管人士稱，保險(xiǎn)資金參與化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管，將更好的支持暫時(shí)遇到困難、但有前景的公司，從而發(fā)揮長(zhǎng)期資金的優(yōu)勢(shì)。

“保險(xiǎn)資金的優(yōu)勢(shì)在于它的期限長(zhǎng)，可以更加關(guān)注中長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)，資金可以通過(guò)長(zhǎng)期持有來(lái)做價(jià)值投資?！睏畹慢垖?duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

華夏保險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人也對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前二級(jí)市場(chǎng)的主要問(wèn)題是民營(yíng)企業(yè)在去杠桿的大背景下融資能力受到影響，因此將持有的大量股票進(jìn)行質(zhì)押融資，在下跌過(guò)程中出現(xiàn)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。“在此情況下可進(jìn)行債轉(zhuǎn)股承接能力的只有國(guó)企、政府資金和險(xiǎn)資。此輪下跌中，很多優(yōu)質(zhì)公司從長(zhǎng)期看是很有配置價(jià)值的，因此需要險(xiǎn)資這種期限長(zhǎng)、單體大的資金來(lái)維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定?！?/span>

經(jīng)過(guò)近些年的發(fā)展，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已成為我國(guó)資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者，在深化資本市場(chǎng)改革、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定資本市場(chǎng)等方面發(fā)揮了積極作用。

“此前保險(xiǎn)資金一直是以資管產(chǎn)品的形式對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但在這方面有結(jié)構(gòu)性的不平衡，以債權(quán)計(jì)劃為主，股權(quán)方面非常有限，這與股權(quán)方面允許投資的產(chǎn)業(yè)范圍限制是有關(guān)系的，這樣不利于發(fā)揮保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期屬性優(yōu)勢(shì)?！眹?guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所教授朱俊生對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

朱俊生指出，保險(xiǎn)資金大部分為壽險(xiǎn)資金，壽險(xiǎn)資金當(dāng)中長(zhǎng)期保單占比已越來(lái)越高，“特別是現(xiàn)在各家保險(xiǎn)公司都在轉(zhuǎn)型階段，長(zhǎng)期的占比還會(huì)更高。因此，把長(zhǎng)期的負(fù)債跟長(zhǎng)期的資產(chǎn)做更好的匹配也是保險(xiǎn)資金的需要，所以股權(quán)投資是比較合適的一個(gè)領(lǐng)域?！?/span>

權(quán)益類投資趨勢(shì)增長(zhǎng)

從投資領(lǐng)域來(lái)看，與各類金融機(jī)構(gòu)比較，保險(xiǎn)業(yè)是配置領(lǐng)域最廣泛、產(chǎn)品最豐富的行業(yè)。

20日，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)曹德云在中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇上表示，在資本市場(chǎng)的投資中，保險(xiǎn)業(yè)對(duì)股票的關(guān)注和投資明顯不同于其他資產(chǎn)管理行業(yè)。

他表示，從保險(xiǎn)自身的投資風(fēng)格和理念來(lái)看有三大特點(diǎn)：第一，是與資產(chǎn)負(fù)債匹配為基礎(chǔ)；第二，投資是多元投資、長(zhǎng)期投資、價(jià)格投資、穩(wěn)健投資和安全投資；第三，以追求投資收益的持續(xù)穩(wěn)定為目標(biāo)。

在保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面，近年來(lái)，保險(xiǎn)資金股票投資具有倉(cāng)位水平遞增、以大盤藍(lán)籌為主要標(biāo)的、總體呈現(xiàn)凈買入的特點(diǎn)，為資本市場(chǎng)提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。

記者了解到，截至9月末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額15.87萬(wàn)億元，投資股票和基金的規(guī)模分別為1.30萬(wàn)億元和0.89萬(wàn)億元（合計(jì)2.19萬(wàn)億元），占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的比例為8.17％和5.58％（合計(jì)為13.75％）。去年同期的資金運(yùn)用余額則為14.65萬(wàn)億元，股票和證券投資基金的規(guī)模為1.88萬(wàn)億元，占比12.86%。

相關(guān)監(jiān)管人士表示，由于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)較多，各家差異較大，因此在資產(chǎn)配置過(guò)程中各家的風(fēng)險(xiǎn)偏好與定位也有所不同。從整體來(lái)看，保險(xiǎn)公司在權(quán)益投資方面是增長(zhǎng)的趨勢(shì)，考慮到保險(xiǎn)公司的多樣性，未來(lái)保險(xiǎn)公司將有更多選擇。

伴隨資本市場(chǎng)市場(chǎng)情況的不斷變化，監(jiān)管對(duì)于險(xiǎn)企權(quán)益類投資上限的比例也在不斷調(diào)整。但此次不設(shè)比例限制，尚屬首次。

時(shí)間追溯到2015年股市劇烈波動(dòng)期間，原保監(jiān)會(huì)發(fā)布臨時(shí)性救市政策，《關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定，將保險(xiǎn)資金權(quán)益類投資上限提高10%至40%。

而隨著市場(chǎng)趨于穩(wěn)定狀態(tài)，又因該政策投資股市的資金量并不是很大，2017年，原保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額合計(jì)不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。

“隨著監(jiān)管利好的推出，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資將進(jìn)一步加大對(duì)權(quán)益投資的比重，在已經(jīng)投資的基礎(chǔ)上，增加權(quán)益投資的比重，”上述華夏保險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在目前的點(diǎn)位和估值上，很多股票已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值、長(zhǎng)期投資的區(qū)間，位置相對(duì)合理，符合險(xiǎn)資的投資要求。

“這次調(diào)整并不是像過(guò)去一樣，降低比例或者提高比例，是有方向性、指引性的投資方向，這是從來(lái)沒(méi)有過(guò)的現(xiàn)象?！蹦祥_大學(xué)金融學(xué)院保險(xiǎn)學(xué)系教授朱銘來(lái)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，從風(fēng)險(xiǎn)管理角度來(lái)看，監(jiān)管細(xì)則還應(yīng)更明確化，避免造成后續(xù)險(xiǎn)企可能出現(xiàn)償付能力不足的隱患。

華夏保險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人也對(duì)記者表示，建議監(jiān)管部門出臺(tái)更細(xì)化的細(xì)則，險(xiǎn)資可以有明確的預(yù)期和規(guī)劃，以設(shè)立更合適的產(chǎn)品，投資于具有流動(dòng)性暫時(shí)困難的上市公司。

據(jù)悉，監(jiān)管部門正在抓緊制定具體方案，并指導(dǎo)相關(guān)機(jī)構(gòu)做好前期準(zhǔn)備工作。