2月23日，兩則關(guān)于證監(jiān)會的新聞引起市場人士的關(guān)注。

一是，股票發(fā)行注冊制授權(quán)決定期限擬再延長兩年。二是，企業(yè)IPO被否決后至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市。

受國務(wù)院委托，證監(jiān)會主席劉士余2月23日向全國人大常委會作說明，建議股票發(fā)行注冊制授權(quán)決定期限延長二年至2020年2月29日。劉士余表示，目前在多層次市場體系建設(shè)、交易者成熟度等方面還存在不少與實(shí)施注冊制改革不完全適應(yīng)的問題，需要進(jìn)一步探索完善。

早在2015年12月27日，經(jīng)全國人大常委會通過的《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用<中華人民共和國證券法>有關(guān)規(guī)定的決定》，將于2018年2月28日到期。而此刻推行注冊制還有諸多問題有待解決，因此，證監(jiān)會提出了推遲兩年的解決辦法。

有投資者好奇，注冊制推遲，背后是暫緩還是停止？

“并不意味著搞不起來了，市場最終肯定還是要走向注冊制的。但是，在這之前，還應(yīng)該先解決種種問題，比如垃圾股退市的機(jī)制還沒有搭建完全，市場不能只進(jìn)不出?！庇胁痪呙臉I(yè)內(nèi)人士對記者這樣說道。

“其實(shí)，注冊制具體的推出時(shí)間對市場來說并不是最重要的。真正重要的是股市的實(shí)際融資規(guī)模?！鄙鲜鋈耸垦a(bǔ)充道。

也有專家給出了明確的態(tài)度，認(rèn)為注冊制延期是一大利好。

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄通過其個(gè)人微博發(fā)表評論稱，這是監(jiān)管層釋放出一個(gè)穩(wěn)定市場的重要信號。

“23日距離28日只有不到一周的時(shí)間，而這短短時(shí)間之內(nèi)是無法完成這個(gè)重大工作的，所以延長兩年時(shí)間是必要的，現(xiàn)階段IPO的‘堰塞湖’已經(jīng)有很大的改善，但與完全解決尚有相當(dāng)大的距離，所以延長兩年是一個(gè)務(wù)實(shí)的解決方案，對于發(fā)行機(jī)制的平穩(wěn)過渡有重要作用，也對市場的有序運(yùn)行有重要作用，是一個(gè)符合實(shí)際情況的務(wù)實(shí)舉措，是一個(gè)重要的利好消息?！?/span>

一位投行人士則對記者謹(jǐn)慎表示，并不能單純地解讀為利好或者利空。

他說：“其實(shí)對我們來說，最關(guān)心的是推遲的原因和時(shí)間表，至于到底要怎么做，那都是后面的事情?，F(xiàn)在說了一個(gè)2020年2月29日，可以算一個(gè)初步的時(shí)間表。畢竟，如果沒有一個(gè)時(shí)間給出來，那很可能就是竹籃打水一場空。”

對此，新華社的文章則在呼吁投資者們理性對待。

“‘注冊制’不是靈丹妙藥，也不是洪水猛獸，沒有必要執(zhí)著于這三個(gè)字?！蔽恼逻@樣寫道。

所謂注冊制，有別于當(dāng)前我國證券市場所實(shí)行的核準(zhǔn)制，是指新股發(fā)行時(shí)，申請人將相關(guān)信息公開、送審，而發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只需要對這些注冊文件和資料進(jìn)行形式審查，并不需要進(jìn)行實(shí)質(zhì)內(nèi)容的判斷。在這種發(fā)行機(jī)制下，監(jiān)管層要做的是事后監(jiān)管，而不再是事前把控。

盡管注冊制并不能直接等同于沒有上市門檻、沒有節(jié)制地發(fā)股票，但注冊制下的新股發(fā)行門檻勢必將有所降低，難怪有市場人士直截了當(dāng)?shù)靥釂枺骸白灾茣壕彛瑲す捎钟械耐媪?？?/span>

這就不得不提證監(jiān)會在2月23日晚間發(fā)布的另一則新聞了。

當(dāng)日，證監(jiān)會通過官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于IPO被否企業(yè)作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易的相關(guān)問題與解答》，其中提到，對于重組上市類交易（俗稱借殼上市），企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市。

這則消息十分隱蔽，并未在官網(wǎng)首頁上顯示，而是在上市公司監(jiān)管部的上市公司監(jiān)管法規(guī)政策常見問題解答中，甚至也并未顯示在這一欄目的首頁更新中。

不過，這條消息的重要程度不容小覷，然而，對于這一則新聞的解讀則出現(xiàn)了完全不同的兩種聲音。

華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長、教授李志林認(rèn)為，在這兩條看似不相干的新聞背后，蘊(yùn)含深層意義，首當(dāng)其沖的就是，在注冊制推遲的兩年中，IPO審核標(biāo)準(zhǔn)會越來越嚴(yán)，過會率較低，以控制增量，盡量減少新的“大小非”產(chǎn)生。2018年，新股發(fā)行會明顯減少，給市場一定的休養(yǎng)生息的機(jī)會。

此外，他還提出了多層次的解讀?！敖窈髢赡?，股市主要任務(wù)是搞并購重組，借殼上市。只要是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，借売上市的標(biāo)準(zhǔn)將放松，盡可能把存量搞大搞強(qiáng)搞優(yōu)，而又不從二級市場抽取資金，反而帶來新增資金。另外，與國際股市看齊，引進(jìn)更多的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，改變目前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主的結(jié)構(gòu)，靠新經(jīng)濟(jì)公司引領(lǐng)股市，拉動經(jīng)濟(jì)增長，體現(xiàn)國家發(fā)展創(chuàng)新動能戰(zhàn)略。借并購重組、推進(jìn)國資改革、混改，產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，激活市場。尤其是提升中小盤股、高科技股、高成長股的價(jià)值中樞，改善‘二八’嚴(yán)重失衡，減輕廣大投資者虧損累累的狀況。”

他還提出，注冊制的延緩，是騰出兩年過渡期，逐步解決信托資管產(chǎn)品問題，以及上巿公司大股東股權(quán)質(zhì)押危機(jī)。兩條信息疊加，有利于“大盤股搭臺、中小盤成長股唱戲”格局形成，重現(xiàn)2013-2014年的個(gè)股活躍場景，應(yīng)該以較大的利好來看待。

不過，針對“借殼”的影響，多位投行人士則向記者表達(dá)了相反的觀點(diǎn)。

一位從事IPO項(xiàng)目的投行人士認(rèn)為，IPO被否企業(yè)的監(jiān)管指導(dǎo)意見，可以明確回應(yīng)上文中提到的問題，炒賣殼股依然是監(jiān)管層打擊的對象。

他這樣解釋：“這兩則消息結(jié)合在一起看，其實(shí)就是打擊炒殼。當(dāng)然，注冊制根本上就是打擊炒殼的，放開了，殼資源自然會變得平常。但這個(gè)新的監(jiān)管口徑一出來，這些被否的企業(yè)3年之內(nèi)沒辦法去借殼，只能乖乖改進(jìn)問題后二次上會，或者尋求海外市場上市等其他途徑，這就是在說，不要以為注冊制推遲，殼股就又有出頭之日了?！?/span>

該業(yè)內(nèi)人士透露，在過去，確實(shí)會去IPO被否的項(xiàng)目中尋找與殼公司匹配的標(biāo)的，雙方撮合形成重組交易，有時(shí)候如果標(biāo)的本身質(zhì)量夠格，也可以不構(gòu)成借殼，但可以進(jìn)行重組。

另一位就職于大型投行的業(yè)內(nèi)人士也對記者直言：“口徑又收緊了?！?/span>

從另一個(gè)角度來看，對于那些還未上市的企業(yè)來說，也需要更加謹(jǐn)慎地對待上市安排，IPO也不是想沖就能沖的了，一旦進(jìn)入準(zhǔn)備上市的隊(duì)伍，就不能輕易轉(zhuǎn)換軌道，用借殼來完成“曲線上市”。這無論是對新股發(fā)行的質(zhì)量，還是對殼公司價(jià)值的打壓，都可以起到有利效果。