延遲了一晚，剛剛，深圳市金立通信設備有限公司（以下簡稱“金立”）發(fā)出了“無法兌付”的公告。

　　金立公告披露，無法按時兌付“16金立債”回售本息。公司由于現(xiàn)金流短缺、資產(chǎn)重組進度不如預期以及籌融資渠道受限等原因，無法按時籌措資金用于償付本期債券的利息及回售本金，總計5.45億元。

　　“16金立債”的兌付日為2018年10月28日，因遇法定節(jié)假日，兌付日順延至2018年10月29日。

　　《中國經(jīng)營報(博客,微博)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，進入2018年之后，“16金立債”的負面預期持續(xù)，10月23日，中債估值中心將該債項由BB調(diào)整至CC。在此之前，聯(lián)合信用評級有限公司（以下簡稱“聯(lián)合信用”）曾三度下調(diào)“16金立債”評級。

　　專業(yè)人士表示，金立近幾年僅營銷方面的投入即達數(shù)十億元，但并沒有真正實現(xiàn)提振市場的目的，2018年手機銷售慘淡，尚不到400萬部。而大規(guī)模的對外投資又對其資金鏈造成了極大的影響。接下來金立可能將陷入更為艱難的境地。

　　2年回售未能兌付

　　深圳市金立公告披露，無法按時兌付“16金立債”回售本息。公司由于現(xiàn)金流短缺、資產(chǎn)重組進度不如預期以及籌融資渠道受限等原因，無法按時籌措資金用于償付本期債券的利息及回售本金。

　　公告同時表明，本期債券擔保人公司實際控制人劉立榮先生，因資金緊張、資產(chǎn)受限等情形，目前亦無法履行代償義務。截至本公告日，公司尚未將本期債券當期利息及回售本金劃入中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司賬戶，涉及本期債券利息6500萬元、回售金額4.8億元，本次利息及回售金額共計5.45億元。

　　2016年10月28日，金立成功發(fā)行了規(guī)模為10億、票面利率為6.5%、債券評級為AA的私募債——“16金立債”，期限為3年（2+1），設有回售及調(diào)整票面利率特殊條款。兩年過去了，2018年10月28日回售。

　　實際上，對于“16金立債”的負面預期貫穿了2018年已經(jīng)過去的前11個月。

　　在10月23日，中債估值中心即發(fā)布公告稱，考慮到將于10月28日回售的“16金立債”本息償付存在重大不確定性，將其中債市場隱含評級——

　　債券債項評級由BB調(diào)整至CC。

　　中債估值中心23日公告援引債券主承銷商英大證券公告稱，“16金立債”回售部分債券到期日為10月28日，因適逢周末將順延至10月29日兌付，預計回售的本息償付存在重大不確定性。

　　回溯到更遠一點的時間，僅在2018年，“16金立債”評級聯(lián)合信用3次下調(diào)，由AA級逐步下調(diào)至BB級。

　　聯(lián)合信用公告顯示，金立2017年度審計報告被出具持有保留意見的審計結論，債務負擔持續(xù)加重，大額應收關聯(lián)方款項對資金形成嚴重占用，再融資能力受限，涉訴金額及對外擔保規(guī)模大。公告同時指出，2018年上半年，金立凈利潤虧損32.48億元等問題對公司信用水平帶來的不利影響。并認為金立持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性，整體償債能力大幅下降。

　　另外，自2016年發(fā)行10億元的私募債以來，金立再無債券市場融資舉措，資金大多來源于銀行等金融機構。

　　債券在線提供數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月30日，金立共獲銀行授信99.36億元，目前額度已用完。

　　市場份額大幅下滑

　　由于資金來源更多仰仗于銀行信貸，因此，除了企業(yè)長期信譽，業(yè)績增長情況是銀行評估放貸的一個非常重要的參考指標。

　　然而，債券在線提供的綜合數(shù)據(jù)顯示，金立手機銷量近幾年落差較大，2016年之后大幅縮水。

　　在2014年到2016年間，雖然與中國智能手機前三名的市場份額差距懸殊，但金立手機銷售呈上升趨勢明顯：2014年2000萬部，2015年2500萬—3000萬部，2016年3200萬—4000萬部。在上述三個年度中，排名第一的華為分別為7360萬部、1.04億部和1.39億部。

　　但是2017年以后，金立銷量嚴重下滑跌至2700萬部，與其全年5000萬部的出貨量目標差距甚遠。而華為當年的總銷量達到了1.53億部。金立出貨量與第一名的差距進一步拉大，僅為華為的六分之一。

　　2018年之后，金立手機出貨量未見提升，市場表現(xiàn)更為慘淡。賽諾統(tǒng)計機構數(shù)據(jù)顯示，上半年銷售僅為373萬部左右。

　　鵬元數(shù)據(jù)債券研究員表示，市場表現(xiàn)尚好的時候，從銀行獲得融資相對容易；而今，不僅市場份額呈直線跌落，又加上債券違約，金立的融資渠道將進一步收窄。

　　營銷費用對外投資激增

　　營銷和天量投資并舉企業(yè)現(xiàn)金流遭吞。

　　更為不利的是，為擴大品牌影響力，促進銷售，幾年間，金立已經(jīng)在營銷上砸下數(shù)十億元。

　　2015年以后，金立先后邀請了馮小剛、余文樂、徐帆、吳剛、薛之謙以及劉濤6位娛樂明星作為金立代言人。

　　另外，因金立掌門人劉立榮個人癡迷于圍棋，金立連續(xù)10年贊助中國圍棋甲級聯(lián)賽，并邀請世界圍棋第一人加盟金立的代言人團隊。

　　此外，金立還冠名贊助了《最強大腦》《笑傲江湖》、湖南衛(wèi)視《2017跨年演唱會》等12檔綜藝節(jié)目。數(shù)據(jù)顯示，2016—2017年兩年當中，金立用于贊助綜藝節(jié)目和電視劇的費用超過30億元。

　　百億債務壓頂資產(chǎn)遭凍結，金立拿什么還債？

　　公開信息顯示，除了燒錢營銷，金立近年還大規(guī)模進行對外投資，特別熱衷于布局金融、地產(chǎn)。媒體公開信息顯示，從2014年以后，金立曾出資9000萬元入股微眾銀行；斥資7.1億元在前海競拍下合作區(qū)地塊的使用權，總投資約為12億元；2017年6月，金立用相當于2016年全年凈利潤的代價，以12.18億元買入了南粵銀行9.30%的股權。

　　鵬元數(shù)據(jù)債券研究員表示，2016—2017年金立營銷費用投入60多億元，近三年對外投資費用30多億元，兩項費用接近100億元，對金立資金鏈均造成極大影響。